加工費創新低

“2022年國際油價大幅上漲，創7年來曆史新高。由於原料漲價太快，導致PTA生產企業加工費加速下滑。”金聯創化工分析師邱倩倩認為。據邱倩倩介紹，年初企業噸加工費維持在600-700元水平。但是，當國際油價飆升至130美元/桶時，原料對二甲苯(PX)價格同步高漲。然而處於下遊的PTA產品漲價速度緩慢，加工費屢創新低。

根據5年來PTA加工費對比數據來看，今年一季度處於低位水平。1月份噸加工費還在500元以上，2月中旬跌破500元線後一路下挫，直至3月上旬達到負值，為5年來加工費最低水平。之後迅速抬升,至4月上旬在500元線上掙紮。目前加工費水平和2021年相當，仍處於2018年以來低位。

“原料端漲價過快，而下遊需求疲軟，上下遊處於嚴重撕裂狀態，中間產品利潤被持續擠壓。”邱倩倩分析，盡管一季度末，主力PTA企業裝置集中輪流檢修，供應量大幅收縮，同時下遊聚酯需求陸續恢複，市場累庫情況有所緩解，但PTA利潤未能如預期修複。PTA現貨平均利潤為-91元，當日華東地區醋酸主流價格為4125元，折算PTA單噸消耗成本為144元，剔除醋酸成本後，PTA淨加工費僅為-235元，創曆史新低。

短期供需雙降

新湖期貨分析師楊思佳認為，PTA市場整體仍將維持供需雙減態勢。

需求方麵，步入4月份後，由於國內部分地區疫情出現多點反複，導致下遊需求大幅下挫，PTA企業不得不加大檢修力度，裝置開工率一度下滑至67.83%，較3月末出現了明顯的下降。

“聚酯工廠和相關下遊企業主要集中在江蘇和浙江地區。受疫情、物流等多方麵因素影響，聚酯行業開工率近期加速下滑，從3月中旬的94%降至近期的79%，長絲、短纖、瓶片行業開工率也出現明顯下滑。終端織造方麵，江蘇和浙江地區織機開工率降至37%，坯布庫存累積至曆史高位。”楊思佳分析說，目前需求端暫未看到拐點。

供應方麵也將呈現收緊態勢。從2月份開始，PTA裝置檢修降負較多，開工率從前期的高點84.4%降至當前的69.1%。從最新的檢修計劃來看，仍有不少大廠在4~5月份有檢修計劃，如寧波逸盛新材料公司1號線計劃於4月底停車，逸盛大連公司2號線計劃於5月中旬停車，逸盛海南公司計劃5月下旬停車。預計4月份執行檢修的PTA產能約為1435萬噸/年，5月份計劃檢修的產能約975萬噸/年。

邱倩倩認為，供應預期減少，現貨流通或會依舊偏緊。雖然下遊聚酯行業開工率有所下滑，但剛需補貨還比較穩定，對原料的消耗也將同步恢複，因此4~5 月份PTA市場供需矛盾並不突出。從趨勢上看，二季度PTA市場或維持平衡狀態。

利潤或將下移

從產業鏈來看，基於原油高位寬幅震蕩的考量，供應收縮的預期下，PX端的利潤或將下移到PTA環節。一季度，由於PX海內外裝置檢修增量和降負荷生產，推動PX市場價格達3年來高位，石腦油—PX端加工費最高點達到263.83 美元。從目前國內市場來看，石腦油市場均價近8200元,PX的市場均價為9300元,兩者價差為1100元左右。

而PTA市場均價為6200元左右，與PX價差為-3000元左右。在不考慮其他成本的前提下,目前產業鏈的加工利潤主要集中在石腦油—PX端。

而從產業鏈源頭來看，考慮到地緣衝突未見拐點，原油供給端近期變數較多,整體將是低庫存、低供應狀態，原油市場大概率保持在高位震蕩，對下遊化工產品的成本支撐仍然偏強。

高成本壓力將會隨著產業鏈逐漸向下轉移。

短期內PTA裝置檢修較多，PX需求端麵臨收縮態勢，市場價格或有所回落，加工費恐有壓縮預期。PTA市場在供需平衡的狀態下，價格有所支撐，在其自身利潤不高的情況下，整體價格易漲難跌，PX端讓度的利潤或向PTA環節轉移，PTA生產企業虧損狀況有望得到改善。